A bolsa de valores não foi a única a travar logo na abertura do primeiro pregão após a vitória do presidente Lula (PT). O Tesouro Direto informou às 10h desta segunda-feira (26) a suspensão das negociações por tempo indeterminado. O motivo alegado foi a alta variação nas taxas de juros dos títulos públicos. Até as 13h, o comunicado seguia ativo e prevendo a normalização ao longo do dia.
O Tesouro Direto permite que pessoas físicas invistam em títulos da dívida pública federal. Na prática, o investidor empresta dinheiro ao governo e recebe de volta o valor aplicado acrescido da remuneração prevista para aquele título. Os recursos captados integram o financiamento da dívida pública.
Uma das ferramentas usadas pelo Tesouro Nacional para reduzir a pressão sobre o mercado é recomprar títulos públicos que já estão nas mãos dos investidores. Nesta segunda-feira, o órgão realizou um leilão extraordinário e recomprou 8,4 milhões de títulos prefixados, por cerca de R$ 7,1 bilhões. Desse valor, R$ 5 milhões venceriam em 2031, R$ 2,4 milhões em 2033 e R$ 1 milhão em 2037.
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Leilões cancelados
Além do Tesouro Direto, o governo tem em sua caixa de ferramentas o leilão de grandes lotes de títulos públicos, principalmente a instituições financeiras, o que garante captações maiores para financiar a dívida.
Três leilões previstos para esta semana foram cancelados. Na terça-feira (27), iria à venda o NTN-B, cuja remuneração soma uma taxa fixa à variação da inflação pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA).No Tesouro Direto, títulos com características semelhantes são oferecidos na modalidade Tesouro IPCA+. A combinação busca preservar o poder de compra do dinheiro e proporcionar uma remuneração acima da inflação.
Ocorre, porém, que a taxa de retorno exigida pelos investidores é formada a partir das propostas apresentadas no leilão. Quanto menor o preço aceito pelo título, maior tende a ser essa taxa. Com a alta da percepção de risco, o mercado pode exigir remuneração maior, encarecendo a captação para o governo.
Na quinta-feira (29), seria a vez do título NTN-F. Ele paga uma taxa de juros fixa semestralmente ao investidor. Embora o pagamento periódico de juros seja fixo, a rentabilidade efetiva depende do preço negociado no leilão: quanto menor o preço aceito, maior a taxa de retorno exigida pelo mercado.
Aqui, há uma maior sensibilidade à oscilação das taxas de juros. Como a remuneração é fixada no início, uma alta nos juros reduz o preço que os investidores estão dispostos a pagar. Para novas emissões, isso significa que o governo precisar aceitar pagar mais para conseguir vender os papéis, o que torna a operação mais cara.
No mesmo dia, estava previsto ainda o leilão de Letras do Tesouro Nacional (LTN). Aqui, a lógica é mais fácil de entender: o investidor compra uma unidade que promete pagar R$ 1 mil bruto no vencimento, e não ao longo do caminho, como no título anterior. Para obter lucro, o valor de compra precisa estar abaixo disso.
O problema está no retorno esperado. Com um aumento nas taxas de juros, o mercado passa a exigir um lucro maior, ou seja, pagar menos hoje.
A conta feita pelos investidores leva em consideração o quanto é arriscado emprestar dinheiro ao governo por determinado período. Entram nessa avaliação fatores como a expectativa para a inflação e os juros, o tamanho e a trajetória da dívida pública e a capacidade do governo de equilibrar receitas e despesas. Quanto maior a percepção de risco ou de incerteza sobre essas variáveis, maior tende a ser a remuneração exigida para comprar os títulos.
Isso não significa necessariamente que o mercado espere que o governo deixe de pagar a dívida. A taxa também precisa compensar o investidor pelo tempo em que ficará com o dinheiro aplicado, pelas possíveis perdas provocadas pela inflação e pelos rendimentos que poderia obter em outros investimentos.
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Taxas da renda fixa sobem
Os títulos de renda fixa acessíveis ao pequeno investidor também foram atingidos pela reprecificação do mercado. No próprio Tesouro Direto, por exemplo, o Tesouro Prefixado 2032 passou de uma remuneração de 12,89% ao ano na sexta-feira (23) para 15,78% nesta segunda (26).
Entre os títulos ligados à inflação, o vencimento mais próximo é o IPCA+ 2032, que fará o pagamento cerca de dois anos após o término do quarto mandato de Lula. Antes do segundo turno, a taxa fixa paga acima da inflação era de 6,76% ao ano. Nesta segunda, com a remuneração maior exigida pelo mercado, chegou a 8,10%.
Na ponta mais longa, o IPCA+ com Juros Semestrais 2060 passou de IPCA mais 6,50% ao ano para IPCA mais 7,66% entre sexta e esta segunda-feira.
No mercado financeiro, os contratos futuros de Depósito Interfinanceiro (DI) funcionam como um termômetro das expectativas para os juros e costumam acompanhar as perspectivas para a taxa Selic. O contrato com vencimento em janeiro de 2028 passou de 12,859% ao ano na sexta-feira para 14,915%.
Essas taxas também são influenciadas pelas expectativas sobre inflação e contas públicas. Quanto maior o risco percebido de que esses fatores mantenham os juros elevados, maior tende a ser a taxa negociada nos contratos futuros.
O cenário pode parecer positivo para o investidor, já que as novas aplicações passam a oferecer remunerações maiores. Para quem já tinha um título, porém, a alta dos juros pode provocar perda de valor caso o papel seja vendido antes do vencimento.
O governo também passa a enfrentar custos maiores para captar recursos e refinanciar a dívida. Na outra ponta, empresas e consumidores tendem a enfrentar crédito mais caro, uma vez que as taxas de mercado servem como referência para empréstimos e financiamentos. No longo prazo, juros mais elevados também podem reduzir investimentos e consumo.
